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唐宁确实不跑路，但你的钱要打折了2021 年 7 月，上海，一个主题为 " 社会责任投资 " 的论坛上，唐宁谈忐忑不安。唐宁是宜信的创始人。该家成立于 2006 年今年，曾是国内三方财富管理的头部之一，推出宜人贷是中国首家上市的网贷平台，对客户公司的招牌术是 " 十五年零违约 "。当天他说，宜信母基金给创投提供了 " 耐心、有温度的资本 "；有社会责任特点的企业变得更慢，" 确实需要耐心 "，但 " 最终的结果是非常喜人的 "。台下，坐镇他服务二十年，替话其安顿财富增值的超高净值客户。这门生意确实需要耐心。只要五年过去，先锻炼耐心是宜信自己。2026 年 5 月 22 日，宜信推出类固收产品启动 " 良性清退 "，兑付。公司给出的理由是：近期资产变现周期超出原有预期，且预计今后一段时间仍将持续。当年承诺替客户安顿财富传承的人，如今能交到他们手里的，是一份连兑付比例都还没出来算的清协议：利息归零，本金分期，能回几成，无人能答。" 不是跑路 "宜信没有为这次清退发过一份公告。外界最早在 5 月 24 日听到风声，说宜信正对旗下类固收产品——一类向投资人许诺固定回报、被当作 " 稳健理财 " 卖出去的产品——启动 " 良性清退 "。消息没有出处。直到财联社记者以投资人身份拨通官方客服，才得到确认：经慎重研究、并向有关部门汇报后，公司自 5 月 22 日起停止类固收产品兑付、转入清退 ; 目前还在测算数据，预计四到六周拿出方案，再与客户逐一签订协议。一笔牵动大量投资人本金的安排，就这样从一通客服电话里漏出来。客服那套说法，值得逐句听。它几乎通篇是否认：没有被接管，没有经侦介入，公司没跑路，也 " 不会倒 "; 除类固收外，助贷、保险、私募基金等业务都正常 ; 创始人、全部高管、各地负责人都在岗，天天加班。把这些否认排到一起——接管、立案、跑路、倒闭——恰好凑成一份投资人此刻最怕听到的清单。一家公司赶着澄清自己没摊上这些事，通常说明，这些猜测已经在客户里传开了。至于宜信旗下的美股上市公司宜人智科 ( NYSE：YRD ) ，这两天也被反复拿出来说。它是唐宁宜人贷的延续，2015 年以 " 中国金融科技第一股 " 的名头登陆纽交所，与母公司共用 " 宜信 "" 宜人 " 的招牌。但拿它的股价做文章并不靠谱：这本就是一只跌到 1.6 美元、年内已跌去五成多、内部人还在持续减持的仙股，单日的涨跌证明不了什么。真正值得记一笔的，是另一个动作—— 5 月 25 日，宜人智科专门发声明，强调自己独立运营、" 未开展任何财富管理类相关业务 "，急着把名字从 " 宜信 " 里摘出去。否认、撇清、四到六周后才有的方案。5 月 22 日这天能坐实的，其实只有一件事：钱，从这天起不再兑付了。而停掉的 " 类固收 " 究竟是什么，" 良性 " 二字又能为谁兑现，得从这门生意本身讲起。" 良性 " 是说给谁听的" 良性清退 " 这个词，有它的来历。2018 到 2020 年清理 P2P 时，监管把出问题的平台分成两类：一类是卷款失联、被立案的 " 恶性退出 "，另一类是承诺把钱慢慢还、配合监管收场的 " 良性退出 "。后者是官方鼓励、也相对体面的那条路。宜信这次原样借用这个词，信号很清楚——它要把自己归进 " 主动有序收场 "，而不是 " 暴雷跑路 "。可 " 良性 " 形容的是退出的姿态，跟投资人最后能拿回多少，是两码事。真正决定投资人命运的，是客服口径里那句不起眼的话：" 扣除利息后的本金，分期回款，净本金第一优先。"这句话要拆三层来读。第一层，" 扣除利息后的本金 " ——你过去几年收到的利息，要从本金里倒扣回去。打个比方：一位投资人买了 100 万、年化 9% 的产品，持有两年、陆续拿到约 18 万利息，那么在清退口径下，他的 " 净本金 " 不是 100 万，而是 82 万。买得越早、收过的利息越多，被倒扣得越狠，起算的本金反而越少。当初那 9% 的 " 收益 "，不光没了，还成了减项。第二层，" 分期回款 " ——剩下的净本金也不是一次性还清，而是按 " 一定时限 " 分批还。多长时限、分几期，客服没说。第三层，" 净本金第一优先 " ——要给净本金排个 " 第一优先 "，恰恰暗示连净本金都未必能全额还上，否则无所谓优先不优先。而最关键的两个数字——到底按净本金的几成兑付、拖几年还完——正是 " 预计 4 到 6 周出方案 " 里还空着的两个格子。宜信眼下公布的 " 良性清退 "，只交代了退出的方式，没交代退出的代价。代价要等方案，方案又要等它把资产到底能变现多少算清楚。宜信能还多少，系于它的资产能变现多少 ; 而这些资产为什么突然变不出现钱，要回到几年前一桩早被掀开过的旧账。旧账宜信给出的理由是大环境：经济下行、金融政策收紧、资产变现周期超出预期。但这套底层结构的裂缝，五年前就被人当面看过了。2021 年 7 月——也就是唐宁在上海那场论坛上大谈 " 耐心资本 " 的同一个夏天——证券时报刊出一组名为 " 潜望 " 的调查，对象正是宜信财富的类固收产品。记者以投资人身份把当时在售的产品摸了一遍，几个发现放到今天看格外刺眼。其一，这些挂着 " 类固定收益 " 名头的产品，不是通过银行、信托或持牌基金发售的，而是借道地方产权交易所挂牌后卖给投资人。产权交易所并不在银保监、证监的持牌金融监管之内，把理财产品搬到那里挂牌，等于绕开了持牌机构本该承担的披露与约束——这是一道监管的侧门。其二，记者把当时在售的 32 款产品做了股权穿透，发现跟宜信存在关联的交易对手，不止个别几款，而是全部 32 款。一名理财顾问说得更直白：产品说明书上的交易双方，" 虽无股权关系，但都是属于宜信的 "。其三，这 32 款产品背后的协议其实只有 21 份——同一份协议被拆成面向不同客户、不同收益率的多个产品分别售卖。证券时报还援引知情人士称，宜信存在 " 资金池 "，" 会有流动性风险 "; 并提到 2021 年初，相关监管部门曾对宜信财富进行过调查。把这几条拼起来，一个轮廓浮出水面：钱从投资人手里，经由监管的侧门，流向了与宜信自己关联的项目 ; 底层究竟是什么资产、值不值这个价，投资人看不见。这正是 " 资金池 " 最凶险的地方——只要新钱还进得来，旧账就能续上 ; 一旦进不来，变现立刻成了死结。如此看来，今天那句 " 资产变现周期超出原有预期 "，未必是大环境突然变坏砸下来的意外，更像是一道五年前就被指出过的裂缝，终于裂到了兑不出钱的那天。问题在于：同样是踩进资金池和变现死结，中植系两年前就整体崩塌、创始人进了刑事程序 ; 宜信却还能摆出 " 主动有序 " 的姿态，创始人照常在岗加班。差别究竟在哪 ?唐宁为什么没跑两年前，中植走的是另一条路。它旗下的中融信托重仓房地产，踩了恒大、融创、佳兆业等十几家房企的雷 ;2023 年夏天，先是恒天财富一名理财师发出致歉信，承认财富端募资和兑付已经停摆，几个月后，中植集团在《致投资者道歉信》里承认：账面总资产约 2000 亿，负债本息却高达 4200 亿到 4600 亿，已严重资不抵债。道歉信发出三天，公安对中植系财富公司立案侦查，创始人家族的解某某等被采取刑事强制措施。次年初，法院受理破产清算。中植的崩塌之所以是整体性的，是因为它的资金池就是整个集团的血液循环——信托、四家财富公司、定融产品，共用同一套资金腾挪。地产这根主血管一断，全身一起垮，没有哪一块能单独留下。宜信的结构，给了它中植没有的东西：可以只截一条肢。类固收装在宜信财富这个主体里，而宜信旗下还有别的业务——在美股上市的宜人智科做助贷，此外还有保险经纪、私募基金 ; 唐宁这些年陆续攒下保险代理、美国 RIA、香港券商、融资担保等多张牌照。助贷这块，至少还是一门有真实营收的生意。于是宜信可以把出问题的类固收单独拎出来 " 清退 "，同时声称其余业务照常运转。截掉一条坏死的肢，保住还能造血的躯干——这是中植想做也做不到的事。剩下的，是唐宁个人的算式。对一个还握着多张牌照、几块在运转的业务、外加一个上市平台的人来说，跑路是最差的选项：那意味着非吸或集资诈骗的刑事定性、限制高消费、资产被追缴，一切清零。反过来，主动向监管报备、扣息还本、逐一签协议、把姿态摆成 " 良性 "，是在争取另一种结局——不被立案，留住合法主体，用时间换一个软着陆。中植的解某某是前车之鉴，唐宁要做的，恰恰是别成为下一个解某某。这位当年被称作 " 中国尤努斯 "、亲手把宜人贷敲成 " 中国金融科技第一股 " 的人，如今最现实的目标，是体面地退场。体面是宜信要争的，代价却得客户来扛。投资人不在乎姿态，只在乎一个数字：扣完利息，本金还能回来几成。能拿回多少这是所有问题的落点，也是最难给确切答案的一个——方案还没出，底层资产能变现多少，连宜信自己都说 " 还在测算 "。但过去十年，打着 " 良性 " 旗号的退场太多了，它们的结局，能划出一个大致的参照。先看 " 良性退出 " 这四个字在 P2P 时代兑现得如何。2020 年 5 月，小牛在线发布 " 良性退出 " 公告，承诺三年还清：第一年退 30%，第二年 30%，第三年 40%。听上去体面。据新浪财经报道，实际从良退到 2021 年初，平台累计才兑付 2.38 亿元，远跟不上承诺 ; 不久，母公司小牛资本被立案侦查。另一家头部平台红岭创投，实控人周世平清盘时同样抛出三年全额兑付方案，后来剩余待兑付高达 164.05 亿元，兑付比例远低于预期，靠诉讼清收的回款几近停滞。全额兑付几乎是所有清退方案的开场白，落空是它们的共同结局。更冷的一个数字来自调研：据新浪财经报道，全国已立案的网贷平台，平均清偿率不到 10%，扣掉资产处置的执行成本，投资人实际拿回的更低。若选择 " 打折债转 " 提前下车，折扣往往大到只能拿回一小部分本金。低到这个地步，有两个原因。一是立案。平台一旦在清退中途被立案，程序就从 " 机构还钱 " 切换成 " 司法追赃 "。涉案资金、自有资金、其他资金混在一起，确权就难 ; 查封、处置、变现层层走司法流程，" 先刑后民 " 的追讨，业内说至少三到五年。立案不必然带来回款，反而常让回款更慢、更少。二是顺序。清退里，普通投资人的钱排得并不靠前——有抵押的债权、员工工资、税款通常都排在前面，轮到他们时，池子里还剩多少是未知数。套回宜信，有一个对它有利的变量：它眼下还没被立案，正竭力把自己摆在 " 主动有序 " 那一侧。如果这条路走通——不被刑事定性，底层确有可变现的资产，再加上助贷等业务持续输血——投资人或许能在数年里分批收回净本金的相当一部分。这是偏乐观的一档。但第三章那道阴影绕不开：如果底层更接近一个关联资金池，资产成谜、变现无期，甚至中途滑向立案，那么参照已立案平台的成绩，净本金的回收会向 " 不到 10%" 那一端靠拢。这是偏悲观的一档。无论落在哪一档，两件事大概率是确定的：利息归零 ; 回款以年计，而不是以周。客服说的 "4 到 6 周 "，是出方案的时间，不是钱到账的时间。换了四五张皮的二十年把宜信放进一条更长的线里看，会清楚得多。2015 年，e 租宝以 P2P 的名义，用高息和 " 保本 " 的承诺，卷走约 500 亿元、波及九十多万投资人，次年案发。它的崩塌掀开了 P2P 整治的序幕——这个行业顶峰时有五千多家平台，到 2020 年被整体清零。资金和那套打法并没有消失，只是换了地方：有的钻进信托和定融，2023 年随中植系一起崩塌 ; 有的包装成借道产权交易所的 " 类固收 "，一路卖到今天的宜信。形态在变，内核没变：用远高于市场的固定收益做诱饵，从公众手里募钱，投向看不清的底层。每堵死一种形态，需求和资金就溜进下一种壳。那么，被堵了这么多次，为什么还有人买 ?答案在需求那一端。这几年，存款利率一路降到 1 字头，银行理财打破刚兑、开始出现净值亏损，房子在跌，股市颠簸——一个能稳稳给出 8% 甚至更高 " 固定收益 " 的产品，对手握闲钱、尤其求稳的中老年高净值人群，吸引力近乎致命。再叠加被刚兑信仰喂养了二十年的惯性 ( " 这么大的机构，怎么会倒 " ) ，一支拿着高佣金、按熟人关系一对一推销的线下理财师队伍，以及一个普通人根本穿不透的底层——钱就这么一笔笔进去了。所以，故事不止宜信一家。监管能关掉一家公司、叫停一种产品，却关不掉那个 " 既要稳、又要高 " 的需求本身。只要合规渠道给不出这样的收益，这股钱就总会去找下一个愿意许诺的壳。宜信不是第一个，大概也不会是最后一个。

作者 |  李娟编辑 | 吴擎5 月 17 日，央视体育频道成立 30 年以来，第一次转播了乒乓球的欧冠决赛。可以想到的一个重要的原因是，巴黎奥运会乒乓球男子单打、男子团体的金牌得主樊振东在其中参赛。他代表一个大部分中国人听都没有听说过的萨尔布吕肯俱乐部，在德国参加乒乓球欧洲冠军联赛的决赛。樊振东在比赛中 / 图源：欧洲乒联官网当天，热搜前排被樊振东相关的词条锁定。令人意外的是，在五局三胜的赛制里，他负责的两场比赛都以 0:3 的结局 " 爆冷 " 输掉了比赛。队友以胜利完成了剩下的三场比赛，樊振东最终 " 躺赢 "，随队一起得到了自己第一个欧冠冠军。尽管夺冠，而且在前一天的半决赛里拿到全场最佳球员，但舆论哗然，有人说他脱离国乒训练体系后下滑严重，有人将失利归因于他决赛前临场更换了球拍套胶，也有不少人力挺他，说正是他把中国乒乓带去了国际舞台，让欧洲赛场第一次响起如此密集的中文助威声。就在这些争议声中，樊振东在国乒时期的教练吴敬平在社交媒体上写道：" 终于有了赢了行，输了也行的超级体验。" 这句话，似乎是在隔空回应樊振东曾经 " 有的时候你会觉得输球也不行，赢球好像也没那么行 " 的无奈感叹。吴敬平在社交媒体发文 / 图源：@吴敬平教练巴黎夺冠距今已有两年，有些事情在樊振东一个个非常规的选择里悄然发生了改变。选择自从 2024 年樊振东独木 " 强 " 支，在巴黎奥运会为中国拿下男子单打金牌之后，他似乎一直处在公众舆论的中心。这种关注那么强烈，哪怕他远走欧洲都没有减弱。一般来说，获得冠军后他会继续在国际大赛里为中国 " 守擂 "，为 2028 年的奥运金牌保驾护航，为种子选手担任陪练等。一直到下一代的核心队员在各种比赛里面将自己超越，功成身退，得以进入新身份。奥运冠军马龙、马琳，甚至追溯到中国第一个大满贯得主刘国梁都是如此。很显然，樊振东没有走那条看得见、摸得着的路。他并不是一个喜欢被过多关注的人，但非常规的选择激起了更多关于他的讨论。2024 年 12 月，樊振东宣布退出世界排名，表示在奥运会后精力和身体都需要恢复，无法兼顾密集的赛程，也无法配合 WTT 不参赛就罚款的规则。这一切引爆了他在奥运之后的第一个大型热搜。2024 年 12 月，樊振东宣布退出世界排名 / 图源：@樊振东WTT 的全称是世界乒乓球职业大联盟，它是国际乒联于 2019 年 8 月创立，用于负责运营国际乒联赛事、推动乒乓球运动职业化和商业发展的专门机构。当时它的规定要求世界顶尖球员必须参加其组织的一系列高规格商业赛事，否则将会面临高额罚款。罚款金额对于运动员极具威胁。巴黎奥运会的男子单打亚军、瑞典选手莫雷加德曾说过：" 有些比赛是强制性的，如果我们不出现就会交罚金 …… 世界巡回赛是可以上升排名，但是一切都需要我们自己出钱 …… 在比赛期间有一些奖金，但是打的巡回赛越多花费就会越多。对于我的很多朋友而言，他们不可能参加这类比赛，因为超过了他们所能负担的 …… 所以我们参加大多数比赛都是不挣钱的。"这是樊振东在 2024 年 8 月之后，为自己做出的第一个公开选择。退出世界排名，意味着会失去很多高级赛事的参赛资格，退出后如果想回归要从零开始。世界排名还是一种商业标签，好的世界排名能吸引更多的商业合作，退出排名也意味着，会失去很多潜在的支持。他承担了这个选择的结果，2024 年后他再也没有参加任何一场 WTT 的赛事。但作为还在黄金时期的选手，樊振东也需要竞争，在国内本土的比赛之外，他还需要一个平台可以让自己保持比赛强度。2026 年 1 月 4 日，萨尔布吕肯队选手樊振东在男子单打比赛中回球 /  新华社发（乌尔里希 · 胡夫纳格尔摄）另一个重大选择呼之欲出。在 2025 年 5 月，樊振东的 IP 地址闪现到了德国，6 月 1 日萨尔布吕肯俱乐部官方账号宣布樊振东加入，并释出了属于他的个人球衣。兜兜转转，樊振东和自己在巴黎男子单打决赛的对手莫雷加德成了俱乐部队友。萨尔布吕肯是一座位于法德边境的小城，常居人口不到 20 万，但樊振东选择了这里，让这座相当于国内小县城的城市承接了来自全世界的关注。俱乐部的微博粉丝从 1 万上涨到 30 万，现在已经近 50 万。主场门票一度从原来的 25 欧元炒至 180 欧元，德国杯决赛更是创造了 5200 人的上座纪录。之前俱乐部只有 10 家本土赞助商提供约 ‌45 万欧元的年赞助，可赛季末俱乐部的赞助飙升至 ‌ 超 450 万欧元，共 64 家跨国企业 ‌ 参与。原先以为会错过的商业价值，以另一种形式出现了。最明显的个人效应是，据媒体报道，印着 "FAN" 的球衣上线 10 分钟售罄，周边商品单周销售额突破 50 万欧元。2026 年 1 月，萨尔布吕肯市议会全票通过了一项决议，把俱乐部主场附近一条全长 1.2 公里的新建主干道命名为 " 樊振东大道 "。这是德国历史第一次以现役外籍运动员命名街道。樊振东和著名德国乒乓球运动员波尔樊振东成了在萨尔布吕肯的国际球星。他不是来自商业化已经十分完备的足球和篮球运动，而是在国际社会上相对小众的乒乓球，是中国乒乓球运动员。应变慢下来，走出去，这是樊振东在奥运之后为自己做出的两个重大选择。作为现役活跃的超级 " 大满贯 " 选手去欧洲打俱乐部联赛，很多人并不理解，有人把他这个选择比喻为 " 养老 "，就像 C 罗去沙特，梅西去美国。这样想的人有自己的道理，毕竟相比于欧洲，中国才是世界范围内绝对的乒乓球运动中心。日本派选手来中国学习，有外籍选手则公开发话希望能加入国内的俱乐部。樊振东已越过高峰，要继续攀登下一座高峰之前，" 下山 "，势在必行。2025 年樊振东接受了凤凰卫视《名人面对面》的访谈，在访谈里他提及：" 去欧洲联赛打球是非常好的个性化备战方式。"樊振东在《名人面对面》的访谈中提及想去欧洲打联赛的想法 /《名人面对面》截选在过去，人们习惯于樊振东的胜利，但在全新的环境下，只身一人面对所有的问题，还要重新找到自己的位置，并没有那么 " 当然 "。樊振东在德国的第一场比赛，就遭遇了狼狈的 " 开门黑 "。2025 年 8 月 31 日是樊振东在德甲联赛首秀的日子，代表萨尔布吕肯俱乐部对战贝格诺伊施塔特俱乐部。樊振东所在的萨尔布吕肯俱乐部虽然不是顶级豪门，也算是冠军的竞争者，而贝格诺伊施塔特俱乐部是德甲联赛里的中上游强队，相比于稳定夺冠，它更像是一个联赛的 " 搅局者 "。在这场比赛里，樊振东的对手是鲁伊斯和杜达。按照世界排名来说，鲁伊斯的排名从来没有进过前 100，杜达当时在第 8 的位置，这也是他最高的一次排名。但是樊振东输了，而且输得彻底，他以 2:3 的成绩输给了鲁伊斯，而后又以 1:3 的成绩输给了杜达。德甲首秀带来的不是高光，而是失利。这两场比赛，也是终结樊振东在 2025 年连胜的第一场失利。一位 ID 为 " 舒适区 " 的球迷观看了樊振东和鲁伊斯的那场比赛，在知乎的讨论里他回答说：" 吃发球太多了，相持根本打不起来，全是发接发，对手这种野路子给了樊振东很大的挑战。" 一个知乎网友 " 王立春 " 则在关于樊振东对杜达的问题下总结说：" 杜达回防意识极高 …… 且回防过程中，并非简单匀速的，而是有意识的向下切或向上拱，导致每次回球的合力点都在产生变化。"樊振东与鲁伊斯的对决除了地点、球桌等客观的条件的改变之外，樊振东在欧洲，还遇到了很多以前从来没遇到的情况。欧洲联赛高度市场化的环境，汇聚了来自全球、风格迥异的球员，这为樊振东提供了一种在国内无法复制的 " 解题环境 "。欧洲与国乒的人才培养机制截然不同：以勒布伦兄弟为例，他们的启蒙教练和长期指导就是自己的父亲；而俱乐部队友莫雷加德，其私人教练则是他的亲哥哥。这些并非个例，欧洲乒乓球人才的培养并非统一模式，而是几乎每个人都有自己独特的风格。比如让樊振东失利的鲁伊斯，他有一个绝招被称为 " 草莓拧 "，它的动作完全不标准，更像 " 挑、撇、弹 " 动作的混合体，导致乒乓球的落点非常不稳定、轨迹难预判。对于不了解这些背景的观众来说，樊振东的失利是难以接受的，但对于一直在关注德甲这一小众赛事的国内球迷来说，反而能够理解。一位名叫 Robby 的球迷说，这些失利增加了 " 活人味 " 的体验，他逐渐从只想看中国拿金牌的心态转变为开始享受竞技体育的不可预测。虽然不知道樊振东在欧洲还会遇到什么 " 怪招 "，但永远可以相信他是一个勇于直面困难，并且能够解决问题的人。樊振东极快地适应了这样全新的节奏。在 2025-2026 赛季接下来的德甲赛事里，除了 2025 年 10 月他输给世界排名 100 开外的南美选手阿吉雷之外，没有再输过一场比赛，维持了 90% 上下的统治性胜率。今年 1 月，他在决赛和半决赛以全胜战绩为俱乐部拿下 " 德国杯 " 冠军。也是在这样的背景下，德国媒体开始称呼他为 " 凯撒樊 "。这个称呼是他用一整个赛季，一拍一拍打下来的。1 月 4 日，萨尔布吕肯队球员樊振东（左二）和队友在颁奖仪式上庆祝胜利 /   新华社发（乌尔里希 · 胡夫纳格尔摄）2025 年 10 月，樊振东从德国飞回中国，封闭式备战全运会。在这一届全运会上，他维持了全胜战绩，决赛以 4-1 击败林诗栋得到了全运会男子单打的冠军，也成为继马龙之后第二名蝉联全运会乒乓球男单金牌球员。如果仔细比较过樊振东在这届全运会和之前比赛里的发挥就会发现，他的球落点变得更加 " 刁钻 " 了。在全运会 1/16 决赛战胜周雨后，樊振东在媒体采访环节被问到从俱乐部回来打比赛的他有什么变化？樊振东回答说：" 永恒的不变就是变化吧，可能唯一不变、必须不变的是面对比赛的求胜欲望，或者说面对比赛希望自己有好的表现、好的发挥。我觉得这是一定不变的。"这条陌生的欧洲之路是樊振东自己主动选择的，世界乒乓球历史上早已注定有他的名字，但他还是选择了 " 下山 "，去应变。有的时候相比于赢，对于绝对强者来说，选择可能会输，更靠近勇敢。空间5 月 17 日的两场失利，是这种另类勇敢的代价。这场欧冠决赛的参赛人员几乎是 2024 年巴黎奥运会的复制，萨尔布吕肯这边有冠军樊振东和亚军莫雷加德，对手蒙彼利埃那边有季军 F · 勒布伦。不过区别是，2024 年樊振东是单打独斗后的绝对王者，2026 年千万级以上的曝光量里成为了被零封最后却 " 躺赢 " 的对象。在很多人的印象里，樊振东都是一个不会输、不能输的人。而他也在自己进入国家队后十多年的竞技生涯里践行了这种期望，最强烈的体现就是 2024 年的巴黎奥运会男子单打项目的那枚金牌。这块金牌的压力是巨大的。1/4 决赛，该项目中国队只剩下他一个人，却开场连输两局。镜头给到了正在观赛的马龙，他已经在看台上眼泛泪光。当时代表卢森堡去参加奥运会的 61 岁前 " 国手 " 倪夏莲，在接受媒体采访时被问到奥运会印象最深刻的是什么。在她的回答里除了自己，就提到了樊振东在落后时的压力。11 月 20 日，北京队选手马龙（左）和上海队选手樊振东在赛后拥抱致意 /  新华社记者刘续 摄彼时的樊振东状态并不好，他在大赛前经历了长达一年的状态低谷。另一片区，王楚钦又在 32 强决赛 " 爆冷 " 出局，樊振东已是当时是男单 " 独苗 "。诚实地说，我们几乎无法接受那场可能的失利。从 1996 年刘国梁拿到第一枚奥运男子单打的金牌开始，2004 年之外，中国选手都是冠军。不仅是冠军，前三奖项里总会有两位中国选手登上领奖台。极端的是 2008 年北京奥运会，马琳、王皓、王励勤包揽了奖项，赛场挂上了三面 " 五星红旗 "。2024 年的巴黎，樊振东在连输两局的情况下以 4:3 战胜了日本选手张本智和，又在半决赛零封了法国选手 F · 勒布伦，最终在决赛以 4:1 战胜瑞典选手莫雷加德，把金牌带回了 " 家 "。这块来之不易的金牌宣布了樊振东终于从马龙手里接下了国乒的核心交接棒，证明了自己有能力扛住期望。对于他个人来说，这块金牌也给他带来了超级大满贯，意味着他已经拿完了所有重要国际赛事的冠军。2024 年的巴黎，樊振东战胜了日本选手张本智和 / 图源：央视新闻但在成功之后，看过比赛的观众，不难感受到这其中无法回避的悲壮。就在 2025 年 4 月，在中国澳门举行的世界杯期间，" 期待樊振东复出 " 这一话题冲上热搜。这背后是一个让人心碎的现实：在男子单打决赛中，巴西选手雨果战胜了中国选手林诗栋。中国男乒自 2017 年世界杯后，首次丢掉了 " 三大赛 " 单打冠军。在比赛结束之际，现场球迷情绪激动，不少人哭红了双眼，高声呼唤着樊振东的名字，期待他回归赛场，为国乒 " 守住擂台 "。中国男乒从 1988 年到 2016 年，大致维持着相对稳定的更新换代节奏。2016 年里约奥运会，马龙夺得男单冠军，张继科获得亚军，标志着以马龙、张继科、许昕为代表的 "88 一代 " 步入巅峰。这之后，1988 年出生的马龙延续着超长的统治期，而 1997 年出生的樊振东则逐渐崛起，成为新一代的核心力量。夹在这两代辉煌之间的，是以周雨、方博、闫安等人为代表的 "92 一代 "。谈及这一代人的处境，周雨曾在访谈中感慨：" 有人说我们这一代国乒队员生不逢时，往上看前辈遥不可及，往下看新人狂飙突进。但是我想说，如果你见过真正的天才，就会平静接受这个现实。是的，樊振东就是这样的天才。"而天才的代价是，崭露头角时，他要把所有人都战胜，"92 一代 "，王励勤、王皓、许昕等国手，挑战马龙；培养成熟后，他要作为 "92 一代 " 和 "96 一代 " 两个代际的衔接者承担责任，哪怕他已经在长期的竞争里感到疲倦。1997 年出生的樊振东，很早就被人赋予了 " 花季老将 " 的称号。上海地产集团队选手樊振东在单打比赛中回球 /  新华社记者薛宇舸 摄在中国男乒熠熠生辉的江山迭代史里，刘国梁和孔令辉分庭抗礼，" 二王一马 " 相互牵制，" 三剑客 " 并肩而立，但樊振东的职业生涯始终缺少一个长期、稳定的同级搭档——他没有 " 铁三角 "，没有 " 双子星 "。而且在樊振东活跃的竞技生涯里，" 饭圈 " 开始进入乒乓球的领域，他的一举一动都常被过度解读，胜利与失败被放大，极端粉丝公布他的身份证号码，偷办他的酒店房卡进入房间，赢下比赛却被喝倒彩，所有的这一切都给他造成了额外的压力。2022 年开始，樊振东有些无法承受了，有时在比赛的时候听到拍照的快门声都会突然状态变得不好。他怀疑自己，因为队伍里其他人没有这么强烈的反应。2024 年，他想要疏解情绪，在新加坡比赛前期抽空三小时看了一场泰勒 · 斯威夫特的演唱会。他精心准备了周边鸭舌帽、友谊手链和周边帆布袋，但这些全被泄漏出去，他经受新一轮的争议。在责任和审视的双重压力之下，他的空间不断被挤压。在奥运会之前，重庆 WTT 冠军赛的 1/4 决赛的前夜，樊振东很早就睡下，却在半夜三点多醒来。以往他会难受，觉得自己 " 你怎么连休息都休息不好 "，但在那天他记得很清楚，他找了一种和自己相处的方式，" 睡不着，就别逼自己睡着了 "。樊振东找到一种和自己相处的方式 /《名人面对面》截选他打开电视观看了皇马的欧冠决赛，那也是托尼 · 克罗斯在皇马的最后一场比赛，获胜后，全场观众起立给他鼓掌，他也一直绕场致谢。他被这种情景触动了，决定把奥运会也当成这样一场比赛，在后面的比赛里都努力发挥好，" 我相信自己会为自己鼓掌的。" 他说。第二天早上，没睡多久的樊振东击败了张本智和，结束了自己长达 300 多天的单打 " 冠军荒 "。因为还有自己想要去捍卫的，几乎是咬紧牙关没有输一场比赛，樊振东一直坚持到了男子团体金牌 " 尘埃落定 "。这个周期过后，他感到疲惫，一种发自内心的累。以至于他不得不和队伍沟通，一边能继续承担责任，一边能兼顾自己的身心恢复。我们有时会忽视，97 年的樊振东在下一届奥运会也已经 31 岁，迄今为止奥运会男乒单打项目只有马龙一位在 30 岁后还拿了金牌。樊振东曾这样描述自己理解的竞技体育：" 作为一个快 20 年的球迷，我认为当一场比赛结束之后，除了带走简单的输赢情绪之外，更应该有一种感动。这份感动就像我曾经看克罗斯、莫德里奇他们，当运动生涯到达终点，不论是哪个队的球迷都会为他们起立鼓掌，感谢他们对这个项目的付出，带给自己那么难忘的回忆。尽管有的时候那回忆对于被击败队伍的球迷来说，可能是苦涩的。这种掌声在我看来，还包括祝他们未来一切顺利，这是超越胜负的，是竞技体育带给我们最重要的力量和意义。"澳门举行的第十五届全国运动会乒乓球男子单打金牌赛中，上海队选手樊振东 4 比 1 战胜海南队选手林诗栋，夺得冠军 /  新华社记者陈斌 摄2026 年 5 月 17 日，欧冠决赛，萨尔布吕肯对阵蒙彼利埃。樊振东两度出场，分别以 0:3 不敌艾利克斯 · 勒布伦和费利克斯 · 勒布伦。队友莫雷加德独得两分，帮助球队 3:2 逆转夺冠。赛后，全队拥抱庆祝，莫雷加德笑着用右手 " 锁脖式 " 搂住樊振东，让他忍不住笑了起来。他们之间是对手，是队友，也是朋友。莫雷加德曾在采访里透露过一个小故事，2024 年巴黎奥运会决赛前，莫雷加德只带了一件瑞典国旗颜色的蓝色参赛服。按照规则，樊振东有优先选择权，当莫雷加德因此陷入尴尬境地时，樊振东主动说：" 我可以穿红色球衣的。" 最终，莫雷加德穿蓝色，樊振东穿红色，两人赛后交换了球衣。他一直都是这样的。后冠军生涯的这两年，对于樊振东来说是特别，但依然成绩璀璨的：2025 年 7 月他在乒超联赛取得 11 连胜的出色战绩，11 月成功卫冕全运会男单冠军，2026 年 1 月作为 MVP 选手捧杯 " 德国杯 "，又在 5 月欧冠拿下了欧冠冠军。与此同时，新一代的国乒队伍也逐渐成熟，2025 年卡塔尔多哈世乒赛，王楚钦拿下男子单打冠军，孙颖莎拿下女子单打冠军。2026 年伦敦世乒赛上，中国队也包揽了男子和女子团体两项冠军，延续了在乒坛的统治地位。樊振东还会打下去，只是他也需要一些喘息的空间——那些他更擅长给予、却很少为自己争取的空间。